可转债基金：随转债起舞（转）

core云少

　　上周，230亿元的中石化可转债正式发行，使得转债市场迎来新一轮扩容潮。在此背景下，业内人士表示，经历了前期下跌的可转债或将出现投资良机，可转债基金也将一改年初以来的颓势，随可转债一起“起舞”。
　　再掀扩容潮2009年之前，转债市场一直存在“规模小、标的少”的窘境；自2010年转债市场扩容以来，这一状况得到很大改善。在监管层鼓励直接融资的大背景下，部分国企发行转债的动力大增，一方面能实现低成本融资，另一方面也为股权融资提供一种可能。2010年，两市共发行包括中行转债等在内的8只可转债，领域遍布银行、钢铁、化工、有色金属、食品饮料和通信等行业，总融资额度达到717.3亿元，是历史次高发行量（2004年发行334亿元）的一倍之多。经历了这波扩容潮后，2010年末，转债市场存量达到786.9亿元，为2009年的6.6倍。
　　招商基金固定资产收益部总监张国强认为，随着去年的中行、工行以及今年的中石化等大转债的上市，转债市场可谓空前繁荣，今年更是有望出现供需两旺的局面。
　　申银万国研究所高级分析师朱岚进一步分析指出，从目前的信息来看，一季度是供给高峰，石化转债发行之后，已进入发行流程的待发转债规模预计在100亿元。随着信贷收紧以及利率上调，作为企业低利率的融资渠道之一，银行、保险等大型国企发行动力较强，加之投资者对转债的需求较旺，不排除新的发行高潮出现。预计今年转债规模将超千亿元，与2007年下半年最低值相比，增量达20倍，整个可转债投资环境利好趋势明显。
　　随转债起舞转债市场规模扩大，也为转债基金带来扩容契机。到目前为止，市场可供投资者选择的转债基金产品仅有3只，分别是2004年发行的兴全可转债基金以及去年发行的博时可转债、富国可转债基金。在此背景下，招商基金兔年伊始即推出了招商安瑞进取可转债基金。
　　拟任基金经理谢志华表示，选择当前时点发行可转债基金具有多重考虑：
　　其一，目前上证指数处于较低位置，使得新发转债上市之后定价较为合理；加之石化转债的供给冲击，转债的估值将更为合理，为新发转债基金建仓提供先天优势。
　　其二，尽管在加息周期下，作为固定收益品种的可转债同样具有因市场利率上涨而引起的转债价值下跌的风险，但相对于其他债券品种，利率风险对转债价值的影响最小，这从去年以来央行的3次加息对转债价值影响不大就可看出，因此专注于转债投资的转债基金优势凸显。
　　其三，今年调结构仍是主要任务，经济增长可能较为平稳，股市、债市预计均不会出现明显的趋势性行情。而可转债兼具股性与债性双重特性，使其在股市上涨时可分享股票带来的收益，股市下跌时则能通过股价修正获利，可谓“下有保底，上无封顶”，转债基金也由此成为今年市场环境下的投资首选。
　　不过，随着供给的增加，未来可转债的走势也将出现分化，由此转债基金的业绩差距也将逐步拉大。张国强也表示，2011年转债投资需要精选品种，不同品种收益差异将会较大。主要将关注两大投资机会，一个是新发大盘转债带来的一级市场投资机会，另一个是小盘转债“跌出来的机会”。对于转债基金的投资者而言，还需重点关注基金管理人的研究能力。